１９６４年１０月１０日，奧運會在日本東京舉行。日本為籌備奧運會而投入了巨款。同年１２月，日本銀行又一次緊縮銀根，提高了存款準備金率。在實行金融緊縮政策後，經濟開始急劇衰退。
在１９６１年"岩戶景氣"結束前，日本證券市場一直呈現繁榮的狀態。１９５８年初，日本的平均股價指數為４７１點，到１９６１年７月上漲到１８２９點。然而，日本從１９６１年下半年開始實施金融緊縮政策，導致債券價格急劇下跌，股價在１９６１年末也跌至原來的２／３。
由於經濟衰退導致稅收不足，日本政府在制訂１９６５年度補充預算時決定發行特別公債。由於政府採取了一系列刺激經濟的政策，日本經濟從１９６５年秋季開始走出谷底，再次步入高速增長軌道。
日本時間１９７１年８月１６日上午１０時，美國總統尼克松公布了旨在保護美元的政策。日本政府在外匯市場投入３９億美元進行干預。但到１１月，日元匯率從原來１美元兌換３６０日元，一下升到１美元兌換３０８日元，升幅達１４．４％。由於擔心經濟衰退，日本政府實施了大幅度擴大財政和放寬金融措施，結果貨幣供應量在１９７１年下半年後增加２０％，從而大大增加市場流動性。日本股價和房價從１９７１年末開始上漲，特別是日本土地價格在１９７２年上漲了２５．１％。
１９７３年１０月，歐佩克７國將原油價格提高了２１％。結果日本到處刮起"漲價風"，１９７４年第一季度的物價平均上漲了１４．６％，物價上漲近乎瘋狂。
將１９６５年前後日本經濟與中國經濟的現狀作比較，可發現存在著以下相似之處：
１．政府以"增加國民收入"作為口號。
２．中國從２００３年開始投資水平居高不下。
３．中國從２００７年開始出現消費拉動經濟增長的勢頭，政府強調說，以往投資主導型的增長模式正發生變化。
４．銀行貸款積極性很高，信貸大幅增加。
５．工資和物價都處於上升趨勢。
６．２００５年以後中國出現了"股票熱"。
７．２００３年以來中國經濟保持快速增長。
８．中國即將舉辦奧運會，相關投資增加。
另一方面，目前中國經濟與日本當年存在以下不同：
１．當時日本經濟出現過熱之際，國際收支出現逆差，但中國國際收支順差在擴大。
２．當時日本金融機構陷入了慢性信貸過剩，但現在中國銀行信貸額低於存款額。
３．當時日本實行固定匯率，而中國現在實行管制下浮動匯率，人民幣有升值趨勢。
４．當時日本初級產品價格基本穩定，而中國物價有上漲趨勢。
５．當時日本還未出現土地泡沫，而今天中國房地產價格急劇上漲。
６．當時日本市場還不夠開放，而今天中國對外開放已取得很大進展。
日本經濟克服了上世紀６０年代的不景氣，重新走上了高速增長的道路。中國經濟在奧運後會走上什麼樣的道路？這點很難預測，但至少有幾點應該指出：
第一，日本之所以能擺脫上世紀６０年代的不景氣，歸功於很多因素。當時的技術革新給日本帶來了新機遇，同時，日本也加強了出口競爭力；掀起了耐用家電產品的消費熱；將設備投資投入更具增長潛力的部門；發展了新流通企業；提高了勞動生產率和農業生產效率。
中國耐用家電產品在沿海地區已處於飽和狀態，但在廣大農村地區仍有待普及。此外，中國流通企業還有待壯大，今後還必須加強技術革新，增強出口競爭力，提高勞動生產率和農業生產效率。
第二，中國股市和房地產出現了泡沫跡象，如果這兩個泡沫同時破滅，很可能會導致消費水平下降，銀行不良貸款急劇增加，造成一系列不良影響。
從以上情況看，今後中國應逐步上調匯率和利率來擠出經濟中的泡沫，實現經濟"軟著陸"，將經濟增長速度控制在約９．５％。同時，應盡快擴大農村消費，促進技術革新，提高生產效率，培育流通企業，完善金融系統。
（作者 田中修 日中產學官交流機構特別研究員 日本《經濟學家》雜誌）(文章僅代表作者個人立場和觀點)
来源:日本《經濟學家》雜誌）
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