哦，天哪。
好像週二股市的下跌還不足以讓人著急似的，現在又有一些不祥消息接踵而至。全球資產管理機構已經不可否認地變得樂觀起來，很危險。9月份10月份市場的牛勁，以及美聯諸(Fed)再次做出的寬鬆貨幣承諾，看到這麼多好消息，機構們實在是難以自製。它們就像是性急的小狗蹦進了這個月，耳朵支起來，尾巴搖起來，興沖沖地要開始表演。
如我所言：哦，天哪。
美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)說，它在11月5日到11日對大型基金管理機構展開的最新調查發現，市場情緒已經達到2010年4月份以來最看漲的狀態。
4月份？想想。哦，那不是市場再一次重挫的前夕嗎？
資產管理界已經大幅度提高了他們對經濟增長（和通貨膨脹）的預測，並且能往股市投多少錢就投多少錢。平均現金頭寸比例下降到只剩3.5%，這可是有史以來最低的記錄之一。
就連那些懷疑一切的對沖基金管理人，也都小心翼翼地加入進來了。美銀美林調查顯示，他們下注於股價上漲的資金減去下注於股價下跌的資金，自夏季以來出現了令人驚心動魄的飆升。最受歡迎的資產是什麼呢？一是大宗商品，機構對大宗商品大量過度投資；二是新興市場，他們似乎已經把賭注全部押起去了。
這就是不祥消息。大型機構投資者左右著市場，如果它們已經把大部分現金投進去，那就意味著場外等著進入的投資者減少了。美銀美林的調查訪問了全世界約200家大型機構投資者，它們管理的資產約為6,300億美元。
調查中的其他重點結論還有：資產管理機構仍在減持黃金，它們認為黃金已經被「高估」。順便提一下，它們一直是這樣說。機構最不喜歡的股票是公用事業股、銀行股和日本股市。（本文作者不喜歡隨大流，有一些錢投進了交易所交易基金iShares Japan。）
美銀美林這份調查報告可以成為一個很好的反向指標，不過和任何市場指標一樣，它也遠不是完全可靠。2007年6月至7月的調查顯示資產管理機構是在極大地看高歐洲股市，為描述這個現象，當時還沒有並入美銀的美林公司把「Euphoria」（欣愉症）這個詞拆成了「EU-phoria」（歐盟欣愉症）。事實證明，那就是拋售歐洲股票再好不過的時機，不久歐洲股市就自由落體了。而在2003年4月，這項調查對日本股市也是深度看空。後來的事實證明，當時是買進（沒錯，買進）日本股票的最好時機。
孤立地看，最新這份調查或許值得引起警惕。
何況它並不孤立。
看看估值情況。從好幾個長線指標來看，股價已經處於相當高的水平。很多聰明人已經越來越看空。任何打算投入新資金的投資者，為尋找一點值得買進的東西都掙紮了幾個星期的時間。藍籌股擁有較好的股息收益，是最後幾種還有一定投資價值的資產之一，然而這類資產的價格也在迎頭趕上。
現在把視線放寬一些。歐洲最新的債務恐慌等一系列情況提醒投資者，金融危機並沒有完全成為過去。而現在的跡象表明，債券市場的狂熱終於出現裂痕了，或許這才是最為不祥的徵兆。美國國債和公司債券價格在上升到讓人眼暈、不可理喻的高度之後，已在過去幾個星期大幅下跌。這說明伯南克(Ben Bernanke)的信心博弈可能差不多要玩到頭了。他是在承諾印刷鈔票來提振債券市場，如果投資者對他的把戲充滿了信心，那麼債券價格就會上去，至少也會停留在高位。看起來，他們可能根本就沒有那種程度的信心。
債券價格一跌，收益率就上升。收益率上升不利於債市，同樣也不利於股市。為什麼呢？首先，公司的借款成本會更高，這個成本要由股東來承擔。其次，債券會更有吸引力，這就給股市施加壓力。第三，利率升高使得將來利潤的當前價值變低。那麼你該怎麼辦？你應該注意到發生某種嚴重動盪的可能性比較大。這不是預測，而是一個提醒。應付得過來嗎？如果是我，在這樣的環境中我就希望繼續持有那些自己很有信心的資產。你需要用這些資產救急的可能性一直都會有的。
