發表時間： 2011-01-02 13:35:01作者：陶冬
在2010年，美元與股市、債市、商品、能源、黃金一齊飛揚；在2011年，估計很難再現所有風險資產與美元攜手向上的情景。在2010年，儘管新興市場、商品經濟復甦良好，世界主流經濟體仍掙紮在復甦乏力、就業不景之中。量化寬鬆政策所製造出的流動性，乃是推動風險資產價格上揚的主要動力。至2011年，流動性過剩的主旋律猶在，不過全球增長向好的方向切換，需求向好的方向切換，隨後央行政策前景（至少從市場預期角度看）向退出方向切換。這個勢必帶來匯率的大幅波動、債市的大幅波動。
筆者認為，全球市場的風險重心已經決定性地從「經濟衰退」移向「政策退出」，國債利率的上升，與主權債務困境早晚發生共振，構成2011年的最大風險。這種風險可以體現在已知的歐債危機中，未知的新興市場債市調整中，甚至更大的美國國債市場震盪中。
美元在今年以走強為主，上半年因歐債危機而「被升值」，下半年則因自身的復甦走上正軌而逞強，不過美國國債與地方債均隱含著重大不確定性，隨時可能帶來市場震盪。美元在許多情況下與風險資產價格呈負相關性，但是這層關係並非絕對的。隨著經濟增長轉強，需求因素可能比美元匯率更重要，供應的瓶頸狀況。相信風險資產價格全年漲幅有限，不過中間有幾次大的起伏。
簡而言之，筆者看好美元，看淡國債。股市、商品大起大落，一年下來收穫可能平平。最大擔憂來自主權債務。
本週一，美國12月ISM，預計57.5 vs上期56.6。同日歐洲PMI 56.8 vs 56.8。週二歐洲12月CPI 2.1% vs 1.9%。週五美國12月非農業就業，預測為185K vs 39K，為八個月來最大就業改善，失業率9.6% vs 9.8%。同日伯南克在參院預算委員會作證。
最後謹祝大家在2011年健康幸福、投資有道。
