隨著美國經濟的復甦和通脹的加劇，美聯儲寬鬆貨幣政策面臨轉向，全球緊縮預期增強，國內連續的緊縮政策累積效應也開始顯現。短期A股市場將面臨調整，7-8月份可能開始新一輪上漲行情，6月末、7月初為布局時點。
美聯儲貨幣政策或轉向
美國失業率下降和CPI快速上升將推動美聯儲貨幣政策轉向。一季度美國經濟持續復甦：個人總收入和可支配收入連續增加、消費支出繼續擴張、工業生產向好。2月份個人儲蓄存款佔可支配收入比例由1月份的6.10%下降至5.80%，個人消費支出平減指數(PCE)由1月份的1.20%增至1.60%，全部工業部門產能利用率升至77.40%，製造業產能利用率繼續增加至75.34%。經濟向好之下，美國失業率回落至8.80%，連續4個月回落。在能源和食品價格的推動下，美國CPI呈加速趨勢，3月份達到2.70%。在經濟復甦、失業率下降、通脹加劇、各國紛紛收緊流動性的背景下，美聯儲面臨著貨幣政策轉向的選擇，或者提前終止QE2，或者6月份QE2到期後，寬鬆貨幣政策轉向，下半年收縮流動性。
美聯儲貨幣政策轉向將導致美元指數的強勢反彈，可能引發大宗商品價格回落和金融市場的動盪。1月份以來各國紛紛進入加息通道，美聯儲堅持實施QE2，使得美元指數跌破2009年以來的74.23的低點；鑒於美國經濟形勢的好轉，預計其挑戰2008年次貸危機期間70.68點的可能性不大，美元醞釀著反彈動力。4月末、6月末的美聯儲議息會議將是美元走勢的重要時間窗口。
三季度國內通脹有望回落
中國經濟二季度可能延續減速趨勢，成為全年低點。隨著CPI的上漲，消費擴張受限，人民幣升值和巨額外匯儲備壓力下，出口順差有望繼續縮小，二季度經濟增速可能下滑。
此輪CPI週期峰值將出現在三季度。2002年以來，中國通脹週期從底部到頂部一般8個季度左右，此輪上漲底部在2009年二季度，2011年三季度有望見頂，與CPI的翹尾效應、PPI的滯後效應以及美聯儲貨幣政策轉向時點相一致。
貨幣緊縮政策二、三季度將密集出臺。中國2010年M2/GDP比值為1.82，而日本2009年為1.62，存在一定的貨幣超發。隨著人民幣升值進程的加快，熱錢流入規模明顯增加，一季度按照新增外匯儲備法估算達1677.6億美元。2010年以來10次提高存款準備金率、4次加息，但仍呈負利率。近期貨幣政策或視CPI走勢出臺，存款準備金率成為主要對沖工具；預計二、三季度將會加息2-3次，與CPI的回落相對應，有望在四季度恢復正利率。鑒於美日的教訓，房地產調控將長期保持高壓態勢。
二季度末為布局時點
宏觀政策二、三季度預計將保持緊縮。二季度末隨著美聯儲貨幣政策轉向，大宗商品價格可能回落，國內三季度CPI到達峰值，隨之宏觀政策有望放鬆，經濟增長加速。
截至2月份，M2與境內上市公司流通市值比為3.59，處於歷史最低值。貨幣總量的限制下，A股市場將難以出現大幅上漲，總體可能呈現箱體震盪或抑制性上漲行情。
一季度市場完成了一次從創業板、中小板到主板的行情切換。截至4月22日，滬深300、新綜指市盈率(TTM,整體法)分別由14.41倍、15.11倍升至15.34倍、16.4倍，中小板、創業板則分別由44.93倍、65.63倍下降至42.11倍、55.29倍。
目前金融、地產股的低估值，使得滬深300、新綜指的市盈率總體處於合理水平。創業板估值處於歷史最低水平，中小板估值處於2009年以來中等水平，中小板和創業板調整可能進入尾聲，有望在主板調整期間啟動。
從滬綜指技術形態看，市場進入2900-3150點一線密集成交區，存在回調2700-2900點一線箱體確認支撐的可能，同時完成權重股到中小板的切換。調整的起點對應美元指數的反彈，結點可能對應國內通脹的緩解。預計市場5-6月份走勢為2800-3150之間的箱體震盪，期間可能有一波較大調整；確認支撐位後，7-8月份可能開始一輪上漲行情；6月末、7月初為布局時點，該輪行情可能沖高3300一線。
建議關注調整幅度較大的醫藥、消費等防禦性板塊，受益通脹的焦炭、化工板塊；二季度末市場調整完畢後，可以關注環保、海洋工程、光伏等新興產業板塊；在大盤震盪期可以波段關注水泥、地產、保險、銀行等板塊。
