2012年，世界仍然處於不確定之中—債務危機，仍是本年度的關鍵詞。復甦還是衰退？也許有個詞能準確形容當前我們的處境—「最微妙」。
歐債危機可能繼續惡化。2012年歐債問題將比2011年更為嚴重。目前歐債危機已經從基本面差的希臘、葡萄牙和愛爾蘭，蔓延至基本面有一定支撐的西班牙和義大利，說明市場信心匱乏是大問題。要破解危局，外部援助是最佳方案。
2011年的全球外匯市場，呈現較高的波動性。其中，美元匯率先抑後揚，雖然全年變化率不高，但年內反覆大幅波動。歐元和大部分新興市場貨幣對美元匯率均是先升後貶，全年歐元對美元匯率貶值3.19%，而日元對美元則震盪升值5.22%。
依照彭博社數據，2012年全球主要經濟體(G7加「金磚四國」)到期債務規模為7.6萬億美元，超過2011年到期的7.4萬億美元。如果將利息(700億美元)以及新增加的融資成本包括在內，全球主要經濟體的再融資規模將突破8萬億美元大關。
在地方債、央企債、高利貸和房貸呆壞賬的債務壓力下，中國如何逆境突圍？在中國式債務危機隱現的同時，誰是最大的獲益者？
國企債務危機恐慌
2012年新年伊始，中國債券市場就頗不平靜。日前接連發生的2008鞍鋼MINI「事實上違約」和10中關村中小企業集合債發起人違約事件。在資金緊張的宏觀條件下，這兩起債務違約事件令市場風聲鶴唳—中國式債務危機即將爆發等傳言已在坊間流傳。
「央企債務危機」之說呈爆炸式蔓延，恐慌情緒重挫A股市場。新年首日收盤，滬市跌30.03點，報收2169.39，跌幅達1.37%。A股新年開盤大跌，如此疲弱之勢歷年罕見。此類烏龍事件的重演，仍顯示中國國企不尊重市場規則，缺乏市場信用；亦從側面證明市場制度仍需完善。
事實上，類似延遲付息的烏龍事件並非第一次。首次債市延期付息烏龍事件發生在2009年11月底，07宜城投債延遲一天支付利息，令市場虛驚一場。事後2007宜城債追發公告澄清。2007宜城投債和此次的09鞍鋼MTN1的發行人均為國企。
儘管2008鞍鋼MNT1延遲兌付虛驚一場，但10中關村債發行人之一償付困難是否中國債市危機的「預演」？整個債市是否在醞釀系統性「信用風險」？鞍山鋼鐵烏龍「違約門」、中小企業集合債券的首例風險事件，這表明債券市場的風險是確實存在的，投資者不可忽視。
債券信用評級主要依據兩個指標：償債意願和償債能力。鞍鋼烏龍「違約門」說明部分債務人的償債意願有待加強；10中關村債發行人之一償付困難說明部分債務人的償債能力值得持續性關注。2012年債券償付在時間窗口上會凸顯相對集中的問題，但問題不會太嚴重。
同時，而中國債券市場嚴重割裂的問題，更值得關注。從全國範圍來看，目前中國債券市場面臨的最大風險，就是債券市場(發行、交易、監管)的嚴重割裂。如果該問題不能及時解決，可能不久之後，中國的債務危機絕非只是政府債務危機，更多的是企業債務危機；不僅僅是長期債務危機，更多的是短期債務危機，規模甚至可能不亞於歐債危機。因此，建立統一互聯的債市將是非常必要和緊迫。
不過，陷入債務危機疑雲的央企，也迎來了出境並購的良機。自2011年起，歐債危機造成了發達國家經濟停滯不前，眾多中小企業面臨資金鏈趨緊和業績增長乏力的困境，令中國企業出境並購迎來難得契機。預計在2012年，將有更多的出境並購瞄準受歐債危機影響較大或經濟持續不景氣的美國、德國、日本、義大利、西班牙、愛爾蘭、希臘等國。
地方債資金鏈危機
除了央企的債務危機恐慌，2012年地方債迎第一輪還款高峰，政府償還壓力凸顯。2012年城投債的供給壓力依然很大，即使城投債不會出現違約，收益率也難以出現回落。
受物價回落及結構性減稅的影響，2012年財政收入增速預計將下降至10-15%。而受貸存比、資本充足率以及不良貸款上升的約束，銀行僅能保證地方融資平臺存量貸款的展期，但無法像2009年那樣提供大量的增量信貸支持，發債將成為解決地方政府融資需求的重要途徑。
數據顯示，截至2011年9月末，中國銀行業不良貸款率1.88%，五大行不良貸款率1.1%。地方性債務違規資金佔比高於五大行不良貸款率3.9個百分點，風險凸顯。面對巨大的負債規模，地方政府開始承擔巨大的還債壓力。僅在2010年底，地方政府性債務餘額中，2012年到期的地方政府債務就有1.84萬億元。
當年為應對2008年全球金融危機的「4萬億」貸款，目前正逐步進入償還階段，這對本來就入不敷出的地方政府來說，無疑更是雪上加霜。2011年6月27日，審計署審計長劉家義首次披露中國地方債底數：截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務餘額共計107174.91億元，約相當於當年GDP的27%。
2012年，不少研究機構預計城投債的發行量仍將上升。隨著地方政府自主發債的推開，其有限的財政資源勢必會向地方政府自身發行的債務傾斜，而融資平臺債務包括城投債都會越來越「次級化」，尤其對於一些城投職責不太明確、比較邊緣化的融資平臺，政策風險會加大。
令人擔憂的是，儘管有政府擔保，但是地方債務的風險防控能力仍然不讓人放心。審計署日前發布的「關於2010年度中央預算執行和其他財政收支審計查出問題的整改結果」顯示，2010年度，全國地方債審計發現共有違規資金超5308億元，佔總債務10.7萬億元的5%。
目前城投債面臨的主要風險，主要來源於信貸緊縮、銀監會嚴控地方融資平臺貸款所導致的再融資壓力而致使的類風險事件。自行發債對城投債的影響尚不明朗，雖然城投債利差處於歷史高位，但由於流動性風險的存在，難以成為市場的熱點。
2011年10月，自財政部宣布地方政府自行發債試點「開閘」後，廣東省財政廳有望開地方政府自行發債先河。通過城投、水投等投融資平臺借貸開展的城市建設，曾促進了廣州城市面貌的明顯改觀和提升，但也讓這些公司揹負巨額債務。
廣州市2008年成立8大投融資集團，城投、水投等企業在亞運前的全城大建設中成為城建融資的主要平臺。據統計僅水投和城投兩家，就已舉債合計逾千億元。為此，地方融資平臺所進行的投融資活動實際上就是地方政府的投融資活動，應納入預算體系中，由人大進行監督，本次廣州兩會亦有人大代表作此提議。
利益集團收益最大
2012年，將是「現金為王」時代。現金緊張的迫切問題，在2011年年底已顯露無遺—除了中國與日本貨幣兌美元收漲外，亞洲主要經濟體貨幣匯率頻頻波動，各國開始了新一輪爭搶資金運動。
債務危機最後都投射到貨幣危機上，通過貨幣危機引發一系列金融及經濟危機。準確地說，歐債危機更像是歐元與美元的一次角力。目前令人擔憂的是，如果義大利沒守住或歐洲出現銀行危機，引發大型金融機構破產的連鎖反應，有可能複製2008年危機。如果歐洲出現崩盤，影響會遠比2008年雷曼兄弟破產凶險。
在世界經濟形勢如此惡劣的情況下，近段時間中國仍然增持了美國國債，從8000億美元增加到11598億美元。如果美國政府債務進一步惡化，進而引發美元貶值，美元指數將會跌破2008年危機時的歷史最低點。以中國持有的約1.16萬億美國國債為例，如果美元貶值10%，將導致我國外匯雖然賬面金額並未減少，但實際購買力損失高達1000多億美元。
中國的金融體系存在諸多結構性問題，業務產品具有同質性。目前中國銀行業機構分政策性銀行、大型商業銀行、中小商業銀行、農村金融機構、郵政儲蓄銀行、外資銀行；非銀行金融機構包括金融資產管理公司、信託公司、企業集團財務公司等。
在目前的框架下，大型商業銀行的市場份額佔據了整個金融市場的半壁江山，截至2011年7月末，四大國有商業銀行存貸款市場份額佔到全國的47.55%和42.46%；而中小銀行的存貸款市場份額分別為21.07%和26.24%。
實體經濟代表了一國經濟的核心生產力，金融體系的結構和功能是為實體經濟服務的，是與本國實體經濟發展需要相適應的而非相反。英國的專業化銀行制度，德國的全能型銀行制度，都是根據各國的產業革命或工業化生產發展需要所誕生出來的。
規格甚高的第四次全國金融工作會議於日前召開，延續了年前中央經濟工作會議的基調，其主題落在了所謂的「金融服務實體經濟」上，預計這將成為未來一段時期中國金融業改革和發展的指導思想。
國家行政學院教授、中國行政體制改革研究會副會長汪玉凱日前提出，中國當下已經形成了三大利益集團，破解利益集團是推進收入分配改革，縮小收入差距的關鍵。要從制度上割斷政府官員和商業活動聯繫。啟動國有行業改革，從制度上打破不合理的利益鏈條。實行嚴格的官員財產申報制度。實行廣泛的選舉制度，還給老百姓選擇領導人的權利。
以利率市場化改革來講，之所以遲遲難以推進，就是以國有大銀行為首的既得利益者不願意推進利率市場化改革，這樣，他們就能坐享存款利率低而貸款利率高的固定高收益。
来源:時代週報
短网址: 版權所有，任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海，小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員：每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用，成為《看中國》網站的榮譽會員，就可以助力我們突破審查與封鎖，向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊， 在危難時刻向他們發出預警，救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
