中國製造業在1月份表現強勁——至少這是官方調查所展現的景象。由於上週的春節黃金週，該項調查需要進行大量的統計調整。同時，自主進行數據調整的一些獨立經濟學家表示，他們發現了出乎意料的疲軟跡象。
在一團迷茫中，各方應該會同意一點：要在年初清晰地判讀中國經濟是極其困難的，因為全國相當大部分產業要停工兩週過年。
這個問題一直存在，但今年尤其令人頭疼。中國經濟也許正處於一個轉折點，需要多得多的政策支持才能保持增長。可是，經濟放緩的全貌可能需要數週乃至數月時間才能清晰展現。
「這種局面不理想，」瑞銀(UBS)經濟學家汪濤表示。「這也影響到政府。他們向他們的智庫徵求建議，大家在研究同一組數據，也許不會過多考慮某些技術性、季節性的因素。」
衡量工業活動的重要指標——中國的官方採購經理指數(PMI)在1月份升至50.5，高於前一個月的50.3。這個PMI數據仍高於50，說明工業產出仍在擴張，有關下降的預測不準確。
構成PMI指數的幾個分類指數顯示，出口訂單大幅下降，但新訂單總體上升，說明國內經濟的強勁程度足以抵消歐債危機的衝擊。
但汪濤表示，她的團隊在對相關數據進行調整後，得出相反的結果：出口意外強勁，而國內需求才是薄弱環節。
匯豐(HSBC)支持的另一項PMI調查展現出類似的情況。整體指數不振，為48.8，顯示製造業狀況小幅惡化，但出口訂單上升。
中國經濟數據的質量長期受到懷疑，批評人士稱，這些數據受到政府操縱，因為政府試圖給自己的政績抹金。普遍預期將出任中國下屆總理的李克強曾表示，中國的國內生產總值(GDP)數據是人造的，僅供參考。
但分析師們表示，真正的問題與其說是操縱，不如說是測算一個幅員遼闊、正在快速增長（和變化）的經濟體所涉及的艱鉅挑戰。
這種挑戰在年初尤其突出，每年這個時候，大批企業關門停產，數以千萬計的農民工回家過年。春節假期是落在1月還是2月，可能對數據產生重大影響：節日宴請導致食品通脹躍升，但不久就會回落，同時工廠停產導致工業產出呈現急劇但短暫的下降。
由於1月份工作日這麼少，因此統計人員不得不推算得出全月的數據，但經濟學家們懷疑，在此過程中他們可能過高估算了工業活動。
「若沒有充足的季節調整，今年1月的PMI數據將會偏低。不過，季節調整也有可能過頭，」美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)經濟學家陸挺表示。「要用懷疑的眼光看待所有1月和2月的月度數據。」
可是，對急於配置資金的投資者來說，等待3月份公布的數據是需要極大耐心的。暫停調整政策對政府也是一個風險。從住房開工數據到港口的貨運量，一系列局部指標均顯示，中國經濟增長較去年的9.2%有顯著放緩。
許多分析師此前預期，中國央行將在1月降低銀行存款準備金率——這是中國愛用的一種工具，目的是向金融體系釋放現金，支持經濟。但中國央行並未使出這一招，而是採用了更為審慎的戰術，依靠公開市場操作來注入流動性。
一些國內企業（尤其是房產開發商）警告稱，如果政府不很快轉向一種更加保增長的姿態，經濟將會出問題。
中國總理溫家寶本週尋求回應這些擔憂，他表示，如有必要，政策可以很快轉向。
「要敏銳觀察和準確判斷國內外經濟走勢，高度重視苗頭性、傾向性問題，」溫家寶在國務院會議上表示。
来源:金融時報
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