如果成本上升以及通貨膨脹像我們上面所預判的那樣是一種穩定的中長期趨勢，那麼，它勢必誘發另外一個穩定的趨勢，那就是利率的長期上升趨勢。
作為向大型企業尤其是壟斷企業輸送利益的主要管道，利率管制一直是中國親商主義的一個重要工具。也因此，中國的利率市場化改革相當遲緩。事實上，中國那些看上去盈利能力十分強勁的銀行以及各類壟斷企業的大部分利潤，都來自對存款者的剝奪。沒有中國居民無償及無奈奉送的低利率存款，中國的銀行業以及壟斷企業，恐怕會倒掉一半。對於這一點，中國經濟管理者心知肚明。
所以，在通脹高企，存款負利率愈發擴大的情況下，中國貨幣當局仍然只象徵性地微幅調整了兩次存款利率，而更多地在使用可以不觸動壟斷企業以及銀行利益的準備金手段。其中目的彰彰明甚：害怕大型企業發生連鎖破產。但準備金以及其他數量型的收縮措施，最終還是會導致普遍的利率上升。所謂負利率，不過是存款人被迫向銀行、大企業以及地方政府輸送財富的一種委婉說法。如果用更為直白通俗的中國話來說，其實就是利用壟斷地位欺負人。在金融危機之後的兩年多時間中，這種財富輸送已經達到無以復加的地步。中國的貨幣當局之所以可以如願以償，端賴於中國高度壟斷以及控制嚴密的金融體系。這其中所所包含的諷刺是，以金融及經濟穩定為標榜的金融控制及金融監管，實際上已經完全蛻變成強勢集團予取予奪的自肥工具。
然而，再嚴密的金融控制也不可能長期損害存款人的利益，在通脹愈加強烈，負利率日甚一日的情況下，被驚醒的存款人將千方百計突破金融限制。正如我們已經看到並將繼續看到的那樣，存款人要麼繞過正規金融渠道進入所謂民間信貸市場，要麼搶購各類商品引發通脹，要麼購買各類所謂保值產品推高所有領域的資產泡沫，在最後絕望的情況下，他們甚至可能選擇資本外逃。而這一切，都必將導致廉價存款資源的減少，並最終導致利率的不斷提升。在利益面前，已經習慣了坐享壟斷利潤的金融機構，不應當低估存款人在絕望情況下爭取自己利益的意志和智慧。
在已經經歷了三十年市場經濟的今日中國，滴水不漏的利率管制是難以想像的。即便可能，也不可能長久。事實上，在中國民間借貸市場上，利率的提升已經持續很長一段時間。有報導稱：在2011年年初，中國民間貸款利率已經飆升到50%的水平；在相對國有大銀行更加靈活的所謂中國股份制銀行，對微小企業的利率也已經達到15%。就我個人親眼所見，中國房地產公司在通過信託等中介機構的融資利率已經普遍達到12%以上。與此同時，民間金融活動規模出現了跳躍式增長。有報導稱：在中國一線城市廣州，2011年前兩個半月，民間金融活動的異常活躍，某些民間金融公司的業務增長甚至超過四成。中國民間金融雖然受到嚴密管制，但其規模卻在迅猛擴張。有人估計，各種信託公司，貸款公司以及完全無法監管的地下銀行在整個融資中已經佔到接近一半。如果按照最新社會融資總額計算，這個數據2011年可能達到七、八萬億之數。
這樣看起來，中國金融格局實際上變成了赤裸裸的雙軌制。其中利差就是壟斷金融企業以及其他大型企業從家庭部門剝奪走的。在這樣不公平的格局之下，以金融穩定之名打擊民間金融，不僅是不道德的，根本就是邪惡的。民間利率可以被看作影子利率。影子利率飆升，國有銀行的利率上升，恐怕就只是時間問題了。我相信，如果通脹惡化，民間金融的規模將會急劇膨脹，壟斷金融企業的廉價存款來源將會枯竭，而現在看上去堅不可摧的壟斷金融機構或許會以超出所有人意料的速度被邊緣化。
鑒於對通脹性質完全不同的認識，在我看來，中國利率上升週期還剛剛開始。這顯然與大多數圖表分析員們認為中國緊縮週期已經尾聲的判斷截然不同。對於那些已經習慣了低利率時代的人們，有必要提醒他們記住1990年代中期，中國上一輪惡性通脹時期的灰暗景象：在1995年，中國的一年期貸款利率是12.06%，5年以上的貸款利率更高達15.30%。不過在稍微長一點的金融史中，這遠遠不是最為嚴峻的圖景。在1970年代美國通脹達到15%的高峰期，其利率達到了21.5%。以目下中國的潛在通脹壓力看，中國利率的上升幅度恐怕要遠遠超過1990年代中期。那可不是什麼讓人心曠神怡的時光。
中國的實際利率，不光受到民間影響，也同樣會受到其他主要經濟體利率的影響，中國早已不是什麼封閉的經濟體。金融危機之後，主要新興經濟體的加息動作早已開始，老牌發達國家的加息也只是時間問題。外圍的加息動作，必將增加國內利率上浮的壓力。作為長期成本上升與通脹所派生出來的一個趨勢，利率的上升趨勢也將是持續的。如果通脹局面失控，利率突然的、猛烈的上升也是意料中事。
在另外一個維度上，低利率作為低效率壟斷金融機構、以及壟斷企業等強勢集團剝奪普通家庭的一個重要手段，其回覆到正常水平，也是社會自我保護運動的一部分。在這個意義上，利率的上升趨勢就有了更為深刻的歷史動力。廉價資金的時代正在落幕。在未來，如果利率上升可能不是幾個季度，而是幾年，不是小幅上升，而是可能伴隨著猛烈的短期上升，那麼作為一根導火線，他就隨時可能引燃熊熊大火。
到此為止，我們梳理了中國經濟在未來的四個基本趨勢：增速降低、成本上升、通脹加速以及利率攀升。應該予以強調的是，這四個趨勢在相當程度上都逸出了政府的控制能力。或者說，它不是政府能力所能夠輕易操縱的，更不是經濟學家、技術官僚們所津津樂道的所謂宏觀調控所能夠解決的。如此，中國經濟在未來危機圖像就變得呼之欲出了。
