中國的廣義貨幣供應量（M2）在過去15年裡急劇放大（網路圖片）
【看中國2016年01月23日訊】如果你還把眼光只盯著股市，又或者就房價來討論房地產問題，那始終都會一葉障目。中國真正的經濟問題，背後都是貨幣在做怪。過去的十年，央行的資產負債表急速擴張，也就是連續開動印鈔機，大量鮮紅的人民幣流出來。1997年時的M2，也就是廣義貨幣供應量只有區區的8萬億，而到了2015年末，中國的廣義貨幣已經達到了140萬億，18年漲了近18倍！！換句話說，如果排除經濟增長的因素，1997年的1塊錢，相當於現在18塊錢！這也就非常好理解，《夏洛特的煩惱》裡的梗：1997年北京二環的房價是2000元，而到了今天，四環的房價已經漲到了40000元，可以說超發的貨幣，大多數都被房地產這個黑洞吸收了。
近十幾年來中國央行的資產負債表（黃線代表央行總資產，藍線代表央行的儲備貨幣）
上圖就是央行的資產負債表。大家可以看到，過去10幾年都是出於膨脹週期，而且是不斷的增長。所以我們也看到，但凡是借錢的都發財了，比如貸款買房，貸款做生意，貸款幹什麼什麼的；而但凡是存錢的都會越過越慘。不是你的錯，只是錯看了經濟形勢。而重要的轉折出現了，就在2015年，央行的資產負債表經歷了十幾年的擴張之後，突然收縮，這一年基礎貨幣並沒有繼續投放，反而還收走了1.77萬億，下跌了6%……這就真的要出大事了！
過去幾年來美聯儲資產負債表（藍線）的擴張，催生了原油的生產（紅線）（網路圖片）
資產負債表收縮，這是一個很專業的詞，在中國幾乎沒有出現過。而同樣的事情，在美國卻經常被人提到。經過了幾年的QE之後，美國的資產負債表也是大大膨脹。所謂QE，其實就是美聯儲印出錢來去買美國的國債，用這樣的方式投放貨幣，這幾年下來美國也積攢了4萬億美元的債務規模。現在耶倫天天考慮的就是怎麼給美國的資產負債表瘦身。由於牽扯麵太大，很可能讓美國重新陷入危機，或者整個經濟流動性障礙，所以耶倫也是引而不發，基本上唯一能幹的就是等待美國國債自然到期，然後把美元收回來，美聯儲就不再續投了。但即使這樣，也有很多人都擔心，這可能會帶來相當大的風險。習慣了過寬鬆日子的美國，不一定能夠適應突如起來的緊縮。所以美聯儲寧可先加息，也不會主動去碰資產負債表的收縮問題。
知道了這個事有多大，我們再回到國內。有人問筆者這意味著什麼？我的回答很簡單：意味著之前形成的習慣，可能全都要反過來。比如，我們之前擔心通脹，現在就要擔心通縮；之前買房子能升值，現在要擔心他暴跌；之前我們的外匯儲備每年增加，而現在可能出現的情況是外匯儲備不斷外流。
筆者相信央行在經濟逆週期之下，不會不想投放基礎貨幣，那麼資產負債表收縮，有幾個意思呢？筆者相信最大的可能是發不出來了。由於人民幣貶值壓力，大量熱錢要撤離，而這些錢原本都在國內以人民幣形勢存在，那麼現在，他們要把這部分人民幣都到商業銀行換成美元，拿出國外，商業銀行收上來大量人民幣，去跟央行兌換美元，最後大量人民幣就收到了央行手裡，基礎貨幣就這樣大量減少了。這可能是個主要原因，即使央行要強行印人民幣出來，他發現也沒有更好的途徑來投放，總不能白送給商業銀行，甚至央行都想出了抵押貸款的方式，也就是讓商業銀行們，不必要去拉存款了，只要你有好的貸款項目，把貸款二抵給央行，央行就能給你錢，讓你去放貸。換句話說，這就是呀央行已經非常急迫的想把人民幣放出去，但即使這樣，我們看到的結果是，央行資產負債仍然是收縮的。所以通縮形勢已經完全擋不住了，這是一個大趨勢的開始。
至於影響，相當大，這也許只是一個大趨勢的開始，基礎貨幣越來越少，造成的最大影響就是泡沫破裂，但凡有泡沫的地方都要小心了，因為沒有這麼多的錢去支撐高價格了，比如我們說的產能、比如房地產、比如鋼鐵、煤炭等等，這些產能過剩的行業，都會遇到巨大的問題，以前通過抵押就能拿到貸款的，現在不會了。而隨著熱錢的撤離，人民幣被大量拋售，資本市場也難有起色，也許只有脈衝式的行情，很難形成一個趨勢性的行情了。再加上CPI只有1.5%，那些重資產的行業，或者說是實物資產的行業，比如製造業，比如地產，開採等等行業，實際上他們的價值是在逐漸下降的，反而是輕資產行業，或者說是虛擬資產行業，比如TMT這些，可以得到更高的資產溢價。
所以，千萬別小看資產負債表收縮這個事，這將對未來10年的中國產生深遠影響。對於老百姓來說，前十年靠貸款借錢致富的人，如果不作出改變，恐怕會讓他們由富轉貧。相反，那些現金為王，愛好儲蓄的人，在通縮的時候，也許日子還過得挺安穩呢。
責任編輯:靖曄
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