【看中國2017年1月23日訊】近期A股市場的連續調整讓IPO的加速承受不小的壓力，然而，從資本市場的「抽血」角度講，IPO已經遠遠不敵再融資。Wind數據顯示，去年以來，新股發行共303家，總計募資金額為1845億元，只佔2萬億再融資規模的不到10%。而同時，再融資市場的種種「灰色地帶」的滋生也遠離了其推動上市公司向好向上發展的初衷，成為「撈金者」的套利遊戲。目前監管的重點是「一增一減」，即增加IPO供給，嚴管再融資。在1月19日，證監會副主席李超表示將從嚴監管，確保不發生系統性金融風險，發揮好資本市場的投資和融資功能。
萬億再融資市場近日成為市場一大焦點。官媒為此三度發文，認為天量再融資疊加野蠻減持是A股兩大「出血點」，並指出「監管層正在研究再融資相關政策」。
根據Wind數據，2016年至今，上市公司通過定增、優先股、配股、可轉債等再融資方式合計融資規模接近2萬億元，是同期IPO融資規模的超10倍。
而在2萬億的超大型蛋糕中，或明或暗的資金蜂擁而入，希望撈到「躺著賺錢」的定增份額，然後高價減持獲取巨額回報。在業內人士看來，因為利益太大，再融資市場尤其定增滋生了不少灰色地帶，甚至成為一些股東的減持利器。
再融資是上市公司通過配股、增發、優先股、發行可轉換債券等方式在證券市場上進行的直接融資。但是目前市場存在一種普遍的偏袒：只認定增，不識其它。
Wind數據顯示，2016年至今，上市公司實施定增的家數達到781家，總計募資總額超過1.73萬億元；而同期發行優先股的上市公司僅有8家，合計募資1623億元；同期配股家數僅有10家，合計募資176億元；同期發行可轉債的上市公司家數為90家，合計募資規模876億元。
上述幾項再融資方式合計募資規模接近2萬億元，而其中定增在所有的再融資手段中佔比為86.5%，其他幾種方式被明顯邊緣化。
從募集資金用途看，資產注入、補充流動資金、償還銀行貸款、殼資源重組、融資收購其他資產、項目融資等成為普遍的定增目的，而將融來的錢投向銀行理財、償還銀行貸款等行為更是備受市場詬病。
業內人士表示，部分上市公司再融資確實有點貪得無厭，監管層估計是擔心股市失血過多。在市場約束機制短期沒有效果的情況下，加強管制無可厚非，但是長期的自我約束機制能否建立最重要，而消滅殼價值是恢復市場自我約束機制的前提條件。
去年以來，監管層不斷對再融資收緊，對上市公司通過再融資融來的錢補充流動資金、償還銀行貸款等行為進行了限制，同時也對跨界定增、虛擬產業定增嚴格把關，試圖把資金引導進實體經濟。
在2萬億再融資的大潮中，撈金者不計其數，銀行、公募、私募、保險、券商、個人甚至「白手套」公司都介入很深。
「前幾年用槓桿進行再融資的太多了，掙了大錢。」1月19日，深圳某券商並購人士對21世紀經濟報導表示，比如如果跟上市公司關係好，能拿到定增份額，就可以自己募筆錢做劣後，去銀行拿更多的錢做優先，殺進去等解禁後就能高價減持獲利。
這樣操作的普遍邏輯是上市公司定增存在明顯折價空間，以往發行價普遍有10%-30%的折扣。這在市場人士看來，定增是「躺著就能掙錢」的生意，因此吸引了大量明路資金和不明資金湧入。
「一般定增的認購者在10個以內，而競爭者會很多，大家擠破頭皮去拿份額，拼的不僅是資金，還有更多其他資源。」北京某經常參與定增的私募負責人曾對21世紀經濟報導透露。
跟銀行資金、公私募產品、券商資管比起來，一些「空手套」公司的資金又大又隱秘。「其實市場上看到的一些產品資金量普遍不大，大額的反而是一些不知名的空手套公司，這也是監管層對定增屢次施以監管的原因之一，擔心定增成為洗錢的工具。」1月19日，深圳某中型券商投行部負責人指出。
不過，隨著監管層鼓勵定增市價發行，折價空間不斷收窄，溢價發行不斷湧現，「躺著賺錢」的時代將一去不返，這也有利於給火熱的定增市場降溫。
另一方面，監管層也對定增認購者的資金來源重點關注，嚴格穿透制度。不過在上述並購人士看來，一些認購資金很難穿透，可以說「穿不透」。
因為涉及利益太大、套利空間太大，再融資市場也陸續滋生了不少灰色地帶。
1月19日，天信投資首席分析師孫立鵬認為，從政策的角度講，再融資是一件非常好的事情，企業拿這筆錢做新項目、擴大企業規模、並購等事項，確實對上市公司的發展起到很大的推動作用。但是在實際的運作過程中，也存在很多詬病，比如把再融資作為套利的工具、把股市當成自家的提款機、不規範運作、利益輸送等等一系列的行為。
孫立鵬認為再融資存在最典型的兩種利益輸送形式：一是定增+高送轉+利好消息+大股東減持套現。定增捆綁高送轉，然後發布一些利好消息配合，本質的意願是炒高股價，實際上是達到大股東的減持目的，這是比較典型的把上市公司當成自家提款機的行為；第二是超高溢價並購標的，有些還是關聯交易。
通過定增把不合規的市場化行為轉化成合規的市場化行為，實際上存在利益輸送。
值得注意的是，三年間瘋狂的再融資也不得不面對持續的減持壓力，這無疑對市場也造成很大壓力。1月19日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，A股任性增發、大股東後續減持成為A股兩大主要問題，投資者需要警惕。
