中國經濟會撞上「萬里長城」嗎?(組圖)

作者:佚名 發表:2019-01-19 10:00
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中國經濟會撞上「萬里長城」嗎?
中國經濟會撞上「萬里長城」嗎?(圖片來源:Pexels)

【看中國2019年1月19日訊】有一天,我發出了一個有關中國經濟的警告。我說,它「正在成為一個世界經濟的高危點,而世界經濟此刻非常、非常害怕出現這種情況。」

不幸的是,那一天是在六年多前,而且不只是我。很多人很久以來一直在預言一場中國危機,而它好像一直都沒真的發生過……

但現在中國似乎又在震盪了。眾多關於中國會有大麻煩的預言,終於要成真了嗎?老實講,我不知道。

一方面,中國的問題真實存在。另一方面,不受嚴格意識形態和任何類似民主政治程序的東西阻撓的中國政府,已經反覆展示了它不惜一切代價支撐其經濟的意願。確實,誰也說不准這次是否會不一樣,又或者「不可違抗的習」能否拉動又一次復甦?

但也許這是「多恩布希定律」的又一例,這個以我昔日恩師魯迪·多恩布希(Rudi Dornbusch)的名字命名的定律說,危機到來所需要的時間比你預想要久的多,然而發生時又比你預想要快的多。因此,似乎有必要總結一下,為何人們一直以來對中國有擔憂,以及為何中國的麻煩對世界其他地方會構成一個問題。

中國經濟的根本問題在於它高度失衡:它有著極高水平的投資,且似乎沒有足夠的國內消費來合理解釋這樣的投資。你可能想說這沒關係,中國正好可以把過剩的產能出口到其它國家。但雖然從2000年代中到2010年代初的幾年裡,中國曾擁有巨額貿易順差,但那些日子已成為過去。

下圖顯示出中國的投資(左側比例尺)及其當前的賬戶結余(對貿易平衡的一種寬泛衡量,右側比例尺),兩者均按相對國內生產總值的百分比表示。這一投資數字按照任何人的標準衡量都是巨大的;很難想見企業如何避免陷入收益驟減的境況。

中國經濟會撞上「萬里長城」嗎?
不平衡的中國經濟:中國的投資(左)及其當前的賬戶結余(右),兩者均按相對GDP的百分比表示。
(作者博客)

誠然,在迅速增長的經濟中,超高的投資可以維持很長時間(所謂的加速器效應),中國也的確實現了不可思議的增長。但未來增長的潛力正在下降,原因有兩點。其一,隨著中國的科技與發達國家的科技匯聚,通過借貸獲得迅速提升的空間減少了。其二,中國的獨生子女政策導致了頗類似於歐洲或日本的人口結構。下圖顯示中國處於勞動力年齡段的人口在2010年以後已停止增長。

數字顯示:中國的勞動年齡人口2010年以後已停止增長

數字顯示:中國的勞動力人口2010年以後已停止增長(網路圖片)

因而,中國真的不能保持相當於國內生產總值40%多的投資了,需要轉變到更高的消費,這一點它可以通過從國有企業向公眾返還更多的利潤、增強社會保障網路等方式來實現。但它一直都不這麼做。

相反,中國政府一直在給企業和國有企業增發貸款,促使國有企業增加支出等等。基本上,它一直在讓投資持續,雖然回報很低。但這個過程勢必是有極限的——當它撞上(萬里)長城,很難想見消費如何能快速增長到足以填補那個豁口。

然而,如果這聽起來令人信服,請記住:這是我和其他人在2011年所闡明的同一個論點。所以,不妨適當懷疑一下。

如果中國真的陷入麻煩,給全球經濟帶來的後果會是什麼呢?

這裡要認識到的重要之處在於,中國不再擁有對全世界的巨額貿易順差了(與美國的雙邊逆差是特例且具有欺騙性)。因為,中國也已成為了世界經濟的主要市場。下圖顯示出中國從其它國家的進口佔世界GDP的比重。2017年中國的進口為2.2萬億美元,相比之下美國是2.9萬億美元。看上去,他們都應該是世界經濟的火車頭(但別忘了,中國主要進口的可都是高科技產品,比如晶元……)。

中國的進口商品總量在全球GDP中的佔比
中國的進口商品總量在全球GDP中的佔比(作者博客)

這意味著,一旦中國發生震盪,將會給世界經濟帶來衝擊。還有呢?你懂的……

換言之,有些很可怕的事情會在中國發生……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)


責任編輯:宇真

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