美國的3月期國債收益率和10年期國債收益率出現了倒掛。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2019年3月25日訊】週五的時候，歐美股市都出現了不小的跌幅，三大股指都殺跌2%左右，究其原因是一個重要空頭指標出現了，美國的3月期國債收益率和10年期國債收益率出現了倒掛。3月期美債收於2.45，而10年期美債則收於2.43，長短利率倒掛可不是鬧著玩的，歷史上出現這種情況之後，都會預示著一場災難。
那麼這個指標是什麼意思呢？其實主要是預期，市場利率是交易出來的，不是某個人規定的，也不是反應具體的經濟狀況，他只是大家對於未來預期的一個反應，長短期利率分別反映投資者對長短期經濟前景和政策前景預期。如果投資者預期經濟越來越好，未來通脹壓力持續升高，美聯儲會加息應對，那麼長期利率肯定會比短期利率高，當前的錢會比未來的錢更值錢，這是一種正常的現象，老百姓也都懂，存長期的比存短期的利息高。因為我付出的時間成本更大。相反，如果預測一年後嚴重衰退，未來央行將大幅降息來應對，那麼市場上就會出現利率倒掛。
在美國最近40年的歷史上期限利差倒掛一共發生過三次，第一次是1989年，那是在第三次石油危機之前，本來美國經濟一路向好，但是到1989年5月，GDP開始回落，隨後兩年美國陷入了經濟衰退。第二次倒掛發生在2000年3月到12月，這個大家都清楚了，是網際網路泡沫的前夕，此時美國經濟過熱，甚至格林斯潘稱之為非理性繁榮，但很快納斯達克暴跌，股市重挫，經濟陷入衰退。第三次倒掛大家就更記憶猶新了，是2007年但其實期限倒掛在2005年就出現，此次繁榮一直持續到2007年才出現問題，結果由樓市下跌引發了嚴重的金融危機，經濟大幅衰退。
那麼這次是不是要真的發生大危機了呢？反正是預期不太好，去年底的時候我們其實就說過類似的事情，那次是3年期利率和5年期利率倒掛，1年期利率和10年期利率利差幾乎消失了。當時我們就說美股危險了，隨後標普指數從2700點，快速跌倒了2400多點，20天跌去了10%幾，但隨後沒想到又堅強的拉起來了，現在回到了2800點上方，然後更可怕的倒掛出現了，3月利率和10年利率倒掛，這一頭一尾的長短利率殺傷力也許會更強，美股未來走勢仍然不容樂觀。
那麼有人問了，我們會不會也有利率倒掛的魔咒呢？畢竟我們看到現在中國央行公布的7年期國債和10年期國債也出現了收益率倒掛的情況。7年期目前是3.12，而10年期只有3.10，這個就沒必要太擔心了，咱們跟美國的利率形成機制不同，我們的利率主觀因素還是佔了很大的一部分，也就是雖然說是市場利率，但是一直在央行的行政掌控之中，往往我們的利率倒掛，都是央行故意放鬆銀根，窗口指導長期利率下行的結果。
換句話說，我們並沒有那麼多市場規律，不是銀行們和投資者的主動行為導致的，而是央行強力干預造成的，比如2008年，當時就是連續的寬鬆，來挽救經濟，導致了利差消失。第二次是2011年，當時是為了應對通脹，貨幣政策又連續的收緊，利差也消失了。第三次是2013年6月，當時宏觀環境發生了錢荒，央行通過公開市場操作放水，第四次是2017年中，又是宏觀政策收緊，去槓桿力度加大，導致了市場利率上行。所以這個指標，在中國是不適用的。
現在唯一的影響就是如果美股要跌下來會不會影響到我們，比如2018年12月，美股快速跌去了10%幾，當時我們也跟著跌，從2600跌到了2500，12月份美股跌了9%，我們總體也跌了5%，所以影響肯定是會有的，只是多大的影響目前還不確定，當時A股本身就是一片看空，預期極差，美股這麼一折騰，跟著下跌也是正常的，那麼現在A股走強了，已經基本獨立於美股的走勢了，未來美股下跌，A股也很可能走出獨立行情。
畢竟兩個國家的股市估值不在一個水平線上。標普的市盈率達到了24倍，而我們的滬深300，連續上漲之後也才不到14倍，所以A股的估值要比美國低很多，而且預期也完全不同。
綜合來看，情緒上的影響肯定是有，短暫的宣泄可能也是必要的，但是基本面才是根本，美股跌下去了可能A股的機會才會真正的到來。
責任編輯:辛荷
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