金融危機真正攻克各國最後防線的另有原因。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2019年5月3日訊】東南亞金融危機的時候，媒體和撰稿人大肆渲染索羅斯橫掃東南亞，似乎泰國、馬來西亞、印尼等國在索羅斯面前不堪一擊。那咱告訴你，那些都不過是吸引眼球、忽悠人們的手段而已，真正攻克各國最後防線的另有原因。
1997年的亞洲金融危機是由泰國開始引發的。金融危機之前的二十多年，泰國在經濟上是十分激進的國家（與今天截然不同）。從1974年到1985年，泰國經濟增長率平均超過8%，被視為亞洲奇蹟。創造奇蹟的過程實際是完成資本原始積累的過程，然後積累的資本去幹什麼哪？人民富裕了就開始炒股、炒樓，關於泰國在這一時期股市、樓市的繁榮程度有很多資料進行過介紹，不必細說，泡沫經濟產生並不斷發展，這就是1986年之前泰國所發生的事。
或許各國的泡沫有多種表現形勢，但最終都離不開本國央行，沒有央行不斷印鈔，所有的泡沫都不可能膨脹的起來——央行資產負債表飛速擴大是根本的源頭，它就是「播種機」。
當資產泡沫不斷膨脹之後，就會降低資本的投資收益率，資本就會開始外逃，當然這些外逃的資本既有外資也有內資。泰國的資本逃離主要發生在1996年前後。此時就會發生了一個非常奇怪的現象——擠兌！這就是今天要說的核心問題。
擠兌是怎麼發生的呢？
我們都知道商業銀行有擠兌的現象，當商業銀行的流動性不足、無法及時償付儲戶存款的時候，就會發生擠兌，這對於商業銀行是災難性的事件，甚至會讓商業銀行倒閉。但對於央行卻不是，因為它手提印鈔權，才不怕擠兌。
央行怕的是另外一種擠兌，本幣擠兌外匯！因為央行手中沒有外匯的印鈔機。
任何一國的央行都有兩張資產負債表，一張是外匯的，一張是本幣的，在使用外匯本位制發行本幣的情形下（非美央行基本都是這種體系），前者是後者的根本，因為外匯是本幣發行的保證金。當資本出逃的時候，央行為了維護資產價格泡沫不至於爆破，就會傾向於擴大本幣的資產負債表（就是加速印鈔），此時，就會與外匯的那張資產負債表發生矛盾。
資本持續出逃時，央行的外匯資產就會減少。可同時，央行的本幣資產卻在加速膨脹，當資產價格泡沫已經無法持續下去的時候（比如樓市嚴重供過於求，或者老齡化不斷加劇，樓市泡沫就玩不下去了），資產已經無法有力地吸收央行加速發行的本幣，此時，本幣就會連續衝擊央行的外匯！兩張表發生了劇烈的衝突，擠兌發生了，央行爆發外匯流動性危機。
當央行的外匯流動性爆發危機的時候，就是泰國的金融危機爆發了。
央行自然不會告訴我們外匯被擠兌的真實情形（經常的做法是通過媒體的喉舌進行掩蓋），但我們還是可以抓住狐狸尾巴。因為此時外匯流動性越來越緊張，外匯的儲蓄利率就會不斷上漲（目的是吸儲，緩解流動性），甚至暴漲！最後會遠超過本幣同期的存款利率，這就是本幣對外匯擠兌的效果。
外匯的利率越上漲，本幣資本越會換取外匯，擠兌力度越強，以實現利差收益和本幣貶值收益，局勢就惡化了。
外匯利率的暴漲超過本幣利率就是露出了狐狸尾巴。
1997年7月2日，泰國放棄固定匯率制度，開始實行浮動匯率制度，這是外匯被連續擠兌之後的無奈的選擇，當天，泰銖兌美元暴跌17%，外匯及其他金融市場一片混亂。媒體和專家告訴大家，這是索羅斯做空的結果。從上述大家就可知道，這種說法純粹是扯淡！完全是本國央行自己做空的結果，是本幣過度發行對外匯擠兌的結局，索羅斯不過是在駱駝身上適時加了一根稻草而已！（他的才能就在適時兩個字上）。
本幣擠兌外匯不僅是泰國爆發金融危機的根源，再看看現在的阿根廷和土耳其，都是外匯持續被擠兌、央行外匯資產負債表被破壞之後，外匯資本無法覆蓋外債的結果，其根源也都在央行。因為央行發行的本幣太廉價、太爛！當時機成熟的時候就會去擠兌外匯。
當今時代，很多央行都是「超級播種機」，尤其是次貸危機之後很多國家的央行幾乎是肆無忌憚地印鈔，播下的是無數無信用的紙幣。這是上世紀八九十年代拉美危機、1990年前後的盧布危機、1997年東南亞危機、現在的巴西阿根廷土耳其等國貨幣危機的根源。
現在，中國多數商業銀行給出的一年期美元存款利率已經在3%-4%（工行是3.5%），我們再看一下港幣的一年期拆借利率（下表）：
港幣的一年期拆借利率。（圖片來源：作者博客）
美元存款利率與港幣拆借利率之間的利差是明顯的，自然就會有機構（尤其是金融機構）拆借港幣兌換成美元存入中國商業銀行博取利差收益和貶值收益，港幣的聯繫匯率就會承壓--這是未來的核心問題。然後，金管局只能拋美元回收港幣。只要港幣的利率不漲到與美元的利率一樣的水平，擠兌就會不斷進行，這是樓市和股市的壓力所在--最終的目標就是聯繫匯率。
希望金管局管理好自己的資產負債表，凜冬將至。
責任編輯:辛荷
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