一度跌至每桶27美元，這是近三十年以來所罕見的現象。（圖片來源：Adobe Stock）
【看中國2020年3月11日訊】國際原油價格單日跌幅超過30%，一度跌至每桶27美元，這是近三十年以來所罕見的現象。經濟環境到底怎麼了？這是機遇還是風險？對企業和個人，我們如何應對？今天的討論，就從這裡開始。
一桶27美元是什麼概念？
原油桶的容量是160升左右，27美元折合每升1.2元人民幣；平時你喝的礦泉水平均每升是3塊；咱們從小最愛的1.25升大可樂，零售6塊5，每升5塊；早餐吃的每日鮮牛奶，每升20塊；憋了好幾個月的火鍋，一般鍋底88，1.5-2升左右，平均每升要50塊。你用裝原油的大桶，裝上滿滿一桶火鍋底湯，大概需要花近10,000元人民幣，但是，就是這麼一個桶，裝滿一桶油，只要27美元，你沒看錯，只要27美元。
為什麼油價突然暴跌呢？有兩個直接原因：
·疫情在全球擴散
·產油國逆勢增加供給
大家知道原油主要三個用途，首先是工業生產，你家裡用的保鮮膜塑料袋，你穿的鞋子的鞋底，家裡冰箱空調的隔熱層，手機電腦這些電子產品的PCB板，原材料都是原油提煉的；其次，國際貿易航空和海運，要燒掉大量的油來提供動能，最後，每天開車，日常通勤，也是耗油大戶。
現在疫情在全球擴散，天上飛的、地上跑的、水裡游的，都少了很多，算算你有多久沒開車了？而全球化貿易網路，比如一臺汽車，裡面上萬個零配件來自全球幾百個國家和地區，一個零件供不上，整個產線要停擺。生產需求減少，原油消耗又少了。沒需求，價格就撐不住，這是最簡單的經濟學供需規律。
為什麼價格已經很低了，還要繼續增產呢？
因為疫情在中東也有擴散，疫情走到哪，哪裡的社會成本就會大幅抬高（包括治療成本、經濟活動減少和誤工）防控和治病不花錢的啊？當成本抬高，但是收入（因誤工）卻在減產，你說還能怎麼辦？減產是現在就沒飯吃，不減產或加大供給，是明天沒飯吃，二者選其一，肯定不能現在先餓死。
這給了我們一個很大的啟示：我們過去一直認為，便宜是商業競爭一個很大的優勢，如果能做到低成本、價格很低，似乎就是不可戰勝的。
可是我們忘記了一件事：你的對手可能是不理性的。正常情況下，人們是理性博弈，但是像疫情這樣的特殊情境之下，決策就不可能完全理性，如果OPEC成員之間繼續非理性殺價，那麼更低的價格，有可能還會出現。
簡單小結，需求減少+供給增加=價格大跌，這就是眼下事情的原因。
英國有一家資產管理機構，叫做馬拉松資本，從名字你也能看出，他們的風格是做長期投資，在價值投資界小有名氣。他們一直有一個觀點：需求這個東西上上下下，週期搖擺，因為人是情緒左右行為，人心起伏，就會帶來需求擺動，所以他們不研究敏感的需求，他們只關注產業的供給，把一個產業的供給研究到極致，你就成功了。
從這個角度去看原油，其實疫情和談判破裂都只是短期因素，真正的核心因素、長期因素，確實是像馬拉松資本所言，行業的長期供給，出現了結構性的、深遠的、本質的改變。
你會發現在2011年之前，國際油價維持在100美元上方，為什麼2014年之後，原油價格突然下來了呢？
這是因為美國出現了技術革命，2011-2013年，短短兩三年，美國的頁岩油產量翻了三十倍！（記得當年做節目，有家公司很火，專門做頁岩油鑽頭的叫JRGF）其後就一直以指數化速度增產，截至2019年，美國已經超過了俄羅斯和沙特，成為了全世界最大的產油國之一，它已經從一個原油進口國變成了一個原油出口國，美國在全球的軍事部署，也在逐漸收縮，對中東事務，也逐漸失去興趣，就是因為在供給一端，出現了本質的革命性變化。
全球經濟的增速本來就在慢慢下降，需求本來就在慢慢趨緩，結果還突然來了個人說：跟我來，我有貨，隨便喝、管夠。那怎麼辦？必然是行業供需，在長期出現了結構性的供給大於需求，這個根本性的邏輯不扭過來，原油就不太可能出現由熊至牛的根本性轉機。
對我們的影響：
·成本更低了是不是好事？
·是不是應該抄個底，囤點油？
表面來看，更低的油價，讓企業的生產成本降低了，因此有可能企業的利潤率抬高，在其他因素不變的情況下，利潤率提升，你的股東權益回報率（ROE）就會抬升，說白了，就是企業更賺錢了，你的股票也更賺錢了。是這樣嗎？
它不是簡單這樣。在競爭性的環境中，企業成本的下降，好處會轉移給消費者，在經濟學上，這叫做消費者剩餘。
舉例，比如礦泉水，一塊錢一瓶，裡面20%是物流成本。假如說油價跌了一半，物流成本從2塊變成了1塊，這個時候就會有賣水的，為了競爭市場份額，9毛錢去賣，於是每個玩家為了維持住自己的盤子，市場價會瞬間變成9毛一瓶，誰都沒有優勢，這省下來的一毛，沒有變成企業的利潤，而進了消費者的口袋。
只有那些有定價權的企業，它已經作為了行業的贏家，不再有人和它去競爭，這個時候，成本的下降，才會變成生產者的剩餘，也就是企業的利潤和投資者的回報。
那麼，27美元是不是原油的大底，是不是應該抄底囤點，等反彈大賺一筆呢？說實話，這個價位確實很低了，確實存在將來上漲的獲利可能。但是不是大底沒人知道，而且我們一直以來的態度，是不買不產出現金流的東西。
巴菲特在最新股東信中，專門辟出篇幅討論：留存利潤，才是高回報的終極來源。為什麼股票在長期比債券、房子、原油、黃金等回報都要遠遠高的多？核心奧秘，就是留存利潤再投資。
舉例，100元淨資產的股票，每年產出10元利潤，其中的一半5元，作為分紅交給投資者，另外5元用來再投資，購買設備開闢新產線，於是這5元在第二年又為投資者額外帶來了0.5元的利潤，這樣不斷復利疊加，加以時日，這就是不可思議的復利增長。有誰能想到，棋盤的格子裡每個格子多放一倍的米粒數，能把國王搞破產呢？
債券，房產，這些都是資產，也有現金流，但是因為沒有留存利潤再投資，它就無法把果實重新變成種子。比如房屋的租金，你需要囤積100年，可能也不夠再投資一套新屋，從而產出更多租金。而後面的黃金、原油、大宗商品，這些東西根本沒有現金流，所以你就永遠坐不上復利的自動扶梯。
說回來，油價很便宜了，但我們沒囤，因為優秀企業遠比原油和黃金更值得長久追隨。也因為我們並不知道油價哪裡是底，更是為了避免將來還要考慮什麼時候賣出的煩惱。引用一下瑞·達利歐最新備忘錄作為本期結尾：全球形勢複雜，「最重要的資產是你和你的家人，照顧好你最重要的資產」，這才是生命中最有意義的事。
責任編輯:辛荷
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