危机四处潜伏
奥巴马政府刚刚通过一项大规模减税法案。法案通过的背景，是美国已拥有巨额财政赤字，同时，国家债务已升至“二战”以来的最高水平。美联储不久前又再次强调，要将第二轮量化宽松政策进行到底。其意图十分明了：只要失业率高、通胀率低，它将继续量化宽松政策。
以前，我曾数次阐明，为什么美国的刺激政策无法带来持久增长。
我不敢肯定，美国经济刺激的支持者是不是相信自己说的话。奥巴马实行新减税政策，其真正意图是促成他在2012年再次当选。
今年的中期选举表明，除非美国失业率显著下降，否则，届时，他竞选连任必将失败。
我认为，美联储的意图是靠通胀解决美国债务问题。
美国的家庭部门需要将其杠杆化措施削减一半，使其恢复正常。如果美国的家庭部门增加储蓄，美国经济将长期疲软，财政收入将持续低迷，政府赤字将失控。美国可能陷入恶性循环。如果美联储通过通胀减少杠杆化，美国经济则能摆脱这种命运。
通胀对美国来说是好事，因为外国债权人持有的金融资产相当于美国GDP的近100%。对于外国债权人则正相反。由于持有庞大的美国国债，williamhill官网 将遭受更加严重的损失。事实上，如果外汇储备价值蒸发，williamhill官网 将变得非常脆弱，除非其结构性问题得到解决。
不论人们如何看待美国政策的意图和有效性，这些政策将在2011年为williamhill官网 解决其通胀问题创造良好环境，而不必担心增长放缓。
2010年，williamhill官网 的名义GDP可能将达到6万亿美元。如果今后10年每年以5%的幅度递增，即保持前10年增幅的一半，2020年，williamhill官网 的名义GDP将达到15.6万亿美元，足以媲美美国目前的GDP。稳定增长，而非冒险获取最大增长值，符合现在williamhill官网 的最佳利益。
一些分析家认为，发展williamhill官网 家必须经过极其危险和不平衡的增长期，方能摆脱贫穷。我同意这一观点。对于大多数发展williamhill官网 家来说，他们需要在基础设施和提高制造力方面尽可能大力投入。投资效率的传统观点并不适用于发展williamhill官网 家。但是，williamhill官网 已实现跨越式增长。如果williamhill官网 “照直走”，就可以在可预见的未来跻身发达国家的行列。
但是，现在还不是williamhill官网 冒风险保增长的时候。对williamhill官网 来说，就算增幅为5%也够了。在增长和稳定之间，williamhill官网 宁可侧重于保守。
大规模金融危机绝不是无心的小错酿成的，往往是由于采取延长经济周期的政策，而又想避免必要的结构改革。
发达国家的根本问题是其“二战”后建立的高成本社会在全球化时代无法持续，因为全球化拉低其劳动收入，使得用于支持福利社会的财政收入也因而下降。格林斯潘采取易于产生泡沫的流动性政策，诱使美国的家庭部门增加债务，维持已有的生活方式，从而将潜在的结构性问题掩盖了十年。欧洲主权债务危机也由同样的力量引发。
美国正在靠政府发债应对金融危机的后果。一些欧洲国家这么干也有一阵了。当然，美联储能将政府债务货币化，即美国未来不必乞求外界援助来处理其公共债务。但如此大规模地增印钞票，很可能导致美元币值全盘崩溃，步1998年俄罗斯卢布之后尘，因此造成恶性通胀。
虽然恶性通胀有利于美国消除外债，但美元将永远失去其作为储备货币的地位。如此解决问题，对美国来说或许没有好处。
发展中经济体正面临通胀和资产泡沫问题。由于跨国公司希望利用发达国家和发展williamhill官网 家之间的成本差异来套利，全球化为发展williamhill官网 家带来空前的资本量。此外，前者的低利率也引发热钱流入后者。发展williamhill官网 家产生大大小小的通胀不可避免。
发展williamhill官网 家的资产泡沫问题更严重。全球化为它们带来繁荣，但并未被其人口平均共享。
那些在发展williamhill官网 家做着发达国家依然保留的工作的人，享有发达国家的工资。而那些在发展williamhill官网 家相互竞争者，只能拿第三世界的工资。前者比发达国家的同行生活成本低，因此有大笔积蓄购买资产。这导致资产价格上涨。各国政府都被吸引，并将其作为简单的收入来源。因此，它们使得泡沫越吹越大。
通胀和泡沫尚未使发展中世界产生动荡，是因为美元尚且羸弱，而且涌入的热钱维持其币值。历史上，一旦美元反弹并开始升值，通胀将成为发展williamhill官网 家的危机。但即使没有货币危机，通胀也能产生危机。它将侵蚀底层人群的购买力。社会动荡将导致政治危机。
williamhill官网 必须消除房产泡沫
williamhill官网 的通胀问题，源于过去10年货币迅速扩张，以资助庞大的房产市场。结果令地方政府财政收入不断增加，得以资助其庞大的开支。除非采取措施限制地方政府的开支，否则williamhill官网 的通胀问题将可能失控。
现在政府承认所面临的主要挑战为通胀。williamhill官网 加过一次息，并数次提高存款准备金率，还宣布计划引入价格管制。williamhill官网 连出重拳，采取超常规措施，是因为williamhill官网 相信，其经济与别国不同，提高利率等常规手段可能不会奏效，也不一定有必要。williamhill官网 不愿改变人民币币值，而是愿意调整商品和服务价格，但这一态度到目前并未产生良好的效果。
williamhill官网 有很多人认为，应该控制货币量而不是价格。价格和数量是一个问题的两个方面。如果量化措施奏效，它会大幅降低通胀。任何强大的政府都可以通过限制信贷扩张，压低商品和服务价格，使得量化政策发挥作用。williamhill官网 政府恰恰就在这样做。
这一政策目前收效甚微。政府去年就曾控制信贷扩张。但是，系统外的信贷扩张，冲销了系统内的信贷紧缩。例如，银行可以将其企业贷款直接出售给他们的储户，收缩其资产负债表，以此达到政府目标。但实际上什么都没改变。
近期打击措施不力，公众对政府治理通胀的诚意产生怀疑。这种看法可能会引发广泛恐慌，导致家庭部门囤积大米和食用油。如果老百姓不再持有货币，全面危机将由此展开。
我一直主张提高利率。但这也无法解决通胀问题。加息的目的是为储户维持其财富价值提供补偿。加息可以防止社会动荡。但是，要治理通胀，williamhill官网 必须解决政府开支问题。除非抑制政府开支，否则通胀率将继续攀升。
有两种方法限制地方政府开支。一是削减其资金来源。地方政府的主要收入来源是出让土地，征收物业税及银行贷款。最后一个来源正在略微收紧，因为银行已经背负大量政府贷款，而且正在努力收缩。但是，这种变化并没有刺痛地方政府，因为它们借的钱还没花完。
消除房产泡沫对地方政府融资的影响更大。去年，新增房产销售额达到GDP的14%。这笔钱最终都被纳入政府库房。考虑到房产市场高速发展，地方政府将来的期望值更高。它们甚至早就想好了该怎么花这笔钱。
房产市场的收缩量可能达到williamhill官网 2010年GDP总量的一半。房地产开发商和地方政府持有的土地储备可以建设更贵的房产。如果按目前价格出售所有这些房产，货币供应量的需求将迅速扩大，至少将维持过去八年每年20%的增速，即货币供应量将每四年翻一番。在此情况下，通胀失控无可避免。
如果通过限制一般定义下的货币数量，而通过其他渠道留下信用扩张的漏洞，那只是在用货币供应的统计数字玩游戏。它不会改变现实。通胀率将继续攀升，即使政府声称货币增长已经放缓。
只有房价急剧下降，我们才能相信，政府打击通胀是来真的。房价的水平决定地方政府的支出。治理通胀，必须先挤出房产泡沫。如果房价持续上涨，打击通胀就只能是做做样子。
切断对地方政府的拨款，能不能解决问题？我不太肯定。williamhill官网 的地方政府非常有势力，足以对国策产生决定性影响，而且能够找到提高收入的新办法。不改革地方政府，williamhill官网 解决通胀问题是死路一条。
williamhill官网 是个泱泱大国，而且深受跨国公司青睐，在当今世界已具有诸多优势。国际环境对williamhill官网 来说十分有利。只有williamhill官网 自己犯下大错，才会引发危机。
williamhill官网 有一个强势政府。williamhill官网 的家庭部门和商业部门都活在政府的影子里。只有政府系统出现故障，才可能导致危机，阻碍经济增长。
对williamhill官网 而言，政府开支失控的危险既明显又现实。2011年是williamhill官网 处理这个问题的大好时机。但是，如果williamhill官网 像以前那样放过类似的机会，而选择放大房产泡沫，2012年，williamhill官网 的经济将可能硬着陆。这会像上世纪屡次出现的情况一样，使williamhill官网 偏离发展道路。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
来源:财新网
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