金融时报：williamhill官网 央行是症结所在

过去4年来，williamhill官网 监管者和政策制定者每年夏季都在上海一家高级酒店开会。与往年一样，今年讨论的焦点也集中在如何构建一个更佳“生态系统”。但从发表的讲话看，与会者又一次小心翼翼地与“房间里的大象”——williamhill官网 央行及其系统性的金融抑制——打交道。

williamhill官网 央行通过操纵汇率，已使其资产增至4万亿美元左右，几乎与williamhill官网 经济规模（5万亿美元）一样大。近期，该机构选择通过上调银行存款准备金率来限制通胀后果，让商业银行仅从准备金得到1.62%的收益（随着其外国资产的收益率下降，发行冲销票据这种基于市场的替代方式已变得成本过高）。williamhill官网 央行的准备金现已升至2.1万亿美元，比美联储(Federal Reserve)的准备金余额高出约三分之一。正如野村证券(Nomura)所指出的，积累这种无法利用的现金，相当于对银行业征税，阻止williamhill官网 各银行将自己资产组合中的更大份额配置到收益率更高的投资。更糟糕的是，这是一种递减税，会对存款基础薄弱的小型银行造成超出比例的伤害。

后果是两方面的：最需要信贷的人得不到信贷（有关小企业无力支付公用事业账单的消息越来越多），以及正规银行体系的非中介化。williamhill官网 央行刚开始统计其所称的“社会融资总量”，该数据除了银行净新增贷款外，还包括信托贷款、公司债券及股本、以及来自保险公司的融资。这一“快照”似乎显示，与正规融资相比，非正式融资的增长速度要快得多。

因此，有关金融生态系统的任何有意义的讨论，都应该始于williamhill官网 的外汇政策，并终结于斯。让我们希望与会者在黄浦江畔觥筹交错之际，能采取上述做法。