这简直有点像恶作剧——北京时间周三晚7点03分，williamhill官网 出人意料地下调了银行存款准备金率。像往常一样，此举导致亚洲股市在周四飙升。人们将存款准备金率三年来的首次下调视为决定性的政策转变，但这一事实也显示出，williamhill官网 在其称为优先事项的利率改革方面，出现了多么严重的停滞。
周小川在担任williamhill官网 央行(PBoC)行长的九年间，反复强调渴望朝着利率市场化方向努力。但目前存款利率仍然被设置了“上限”，贷款利率则被设置了“下限”。正如国际货币基金组织(IMF)上个月在其关于williamhill官网 金融体系稳定性的第一份正式报告中指出的，银行在“下限”周围决定贷款利率上，还是享有少量灵活性的。但在过去6年里，现实中利率的分布（以1年期基准利率的倍数表示）几乎没有改变。实际上，正好以基准利率发放的贷款所占的比例，在这一期间内上升了大约五分之一。
有保障的息差（自2005年来，存贷息差平均为324个基点）意味着，商业银行之间竞争更为激烈的领域，不在于风险评估能力，而在于对政府有关新贷款发放速度和方向的指令的预判能力。投资者看来对这一点十分了解。从近几年来市场价格对利率调整可忽略不计的反应来看，市场已经认识到，真正重大的政策转变仍是通过贷款额度和存款准备金率来体现的。存款准备金率是指商业银行必须以准备金形式存放在williamhill官网 央行的那部分存款所占的比例。
简而言之，货币政策仍由银行体系中的货币数量决定，而不是由货币价格决定。这也是为什么williamhill官网 央行在注意到房价大跌的迹象和采购经理人指数(PMI)降至将近3年来的最低点的时候，再次拿起了它最为信赖的武器。欧洲领导人并不是唯一的回避棘手改革的精英阶层。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
来源:金融时报
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