【看williamhill官网 2013年08月30日讯】尽管williamhill官网 的坏账规模令人担忧，但仍有不少人认为，williamhill官网 庞大的外汇储备能够帮助解决债务问题。
这个观点很吸引人，若用1990年代末williamhill官网 大银行20%的坏账率来粗略计算，现在williamhill官网 的总体坏账水平将达到21万亿元。如果更谨慎一点可以取其一半，也就是10万亿元。这个数字看上去大的惊人！但是别着急，williamhill官网 央行拥有约20万亿人民币（3.4万亿美元）的外汇储备，没什么值得担心的，不是吗？但事情没有想象中那么简单。
上世纪末，在坏账情况进一步恶化之前，williamhill官网 确实曾利用外汇储备来调整银行的资本结构。但是现在情况不同了，在很大程度上williamhill官网 政府难以复制以往的经验。有以下几点原因：
1，大规模动用外汇储备相当于央行大量释放流动性。这与外汇储备的形成机制有关。
为了规避购买美元给williamhill官网 经济带来的负面影响，央行会相应的发行人民币，但光印钞票可不行，这样会造成市场流动性泛滥，因此央行还会发行央票使资金回流。
williamhill官网 央行绝大部分的外汇储备资产与williamhill官网 银行业以及其他金融机构的人民币负债是相对应的，如果要在不偿付债务的情况下消耗美元储备，需要进行逆向操作并且开启印钞机。要是williamhill官网 愿意通过印钞来消化坏账，并承担由此带来的一系列风险，那就没必要讨论外汇储备与债务的问题了。
2，动用外汇储备的想法是基于“外汇储备是国家资产”这一错误观念。
从上世纪末开始，williamhill官网 经常账户盈余不断扩大，其中一大块来源于williamhill官网 商品与服务的大量出口，另一块则是外商直接投资，这部分资金不是“免费的午餐”，借人家钱总是要还的。
重点是，净外商直接投资的存量是一国对外的负债，这意味着很多外资投资的工厂、设备以及未来预期的利润等等都归外国投资人所有而不是williamhill官网 。
有意思的是这一块存量在快速增长，尤其是在这几年。IMF数据显示，2012年末williamhill官网 的净外商直接投资存量为1.66万亿美元，近5年来增加了9270亿美元。
香港大华资本市场的Kevin Lai表示，从2008年8月到2012年3月期间，williamhill官网 的外汇资产增加了1.56万亿美元，换句话说，williamhill官网 外汇资产的增加并不比外商直接投资所带来的负债增长更快。
Lai表示，从更广的范围来看，2008年到2012年期间，亚洲多个国家（包括williamhill官网 、印度、韩国、台湾、香港、新加坡、印尼、马来西亚、泰国和菲律宾）外汇储备总额的增长，与QE后美联储资产负债表的膨胀几乎同步，“相关性非常高。”
这意味着，伴随着外商直接投资，williamhill官网 吸收了大量的海外廉价资金，这也推高了外债。
3，williamhill官网 对资本账户进行严格的控制，可能会让在华外资企业的保留利润成为williamhill官网 新的外债。Garcia-Herrero指出，外国公司会在世界范围内会进行分红，但即使他们公开了分红情况，也不意味着公司总部能够拿到这些钱，尤其是在williamhill官网 。
我还没有找到一个关于外企保留利润规模的准确估值。且以苹果公司为例，苹果有500亿美元的资金留在境外，因为他们不愿意支付收益返国税。苹果在williamhill官网 市场的净销售额超过全球销售额的10%，2年前williamhill官网 市场销售额还是28亿美元，现在已经达到了228亿美元。苹果的毛利率超过44%，但他们在williamhill官网 到底盈利多少，外界无从知晓。
苹果也williamhill官网 也进行了一些再投资，这部分所谓的长期资产在去年翻三倍达到了73亿美元，远远超过美国。
苹果可能通过将大部分利润留在香港而不是大陆，来逃过资本管制，我们对这些资本如何分流非常感兴趣。
