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人民银行 央行 PBOC （图片来源: MARK RALSTON/AFP via Getty Images）
【看williamhill官网 2023年12月15日讯】11月30日我在本网站发表本文的上篇之后，12月5日《华尔街日报》也刊登了一篇报道，《williamhill官网 的巨额隐性债务问题已到紧要关头》。williamhill官网 债务问题的严重性现在已经引起了华尔街的高度重视；而且，华尔街进一步把视角扩展到了williamhill官网 金融系统的巨大风险，穆迪投资者服务公司最近下调了对williamhill官网 的信用评级。由此可见，如何观察williamhill官网 经济的前景，再单纯看被官方操作的GDP增长率，已经变成十分幼稚的眼光了；而穿透williamhill官网 潜在金融危机的本质，才是了解当下williamhill官网 问题的关键所在。
一、聚焦金融部门
金融系统包括商业银行、专业银行以及非银行金融机构。williamhill官网 的商业银行分国内银行和外资银行。国内银行的主力是大型国有商业银行，如工商银行、农业银行、williamhill官网 银行、建设银行、邮政储蓄银行和交通银行；此外还有一些规模较小的股份制银行，其中排名在前的是招商银行、浦发银行、中信银行、光大银行等，还有一批城市银行和农村商业银行。
在williamhill官网 开设过业务的外资银行曾达到47家，主要是美国的花旗银行、摩根・斯丹利和摩根・大通银行，香港的渣打银行，英国的汇丰银行，日本的三井住友银行和三菱东京联合银行等，台湾有12家银行在williamhill官网 开办业务。花旗银行曾经多年来在williamhill官网 开展高端客户服务（理财账户开户需50万元人民币起跳），去年底花旗已关闭williamhill官网 的个人银行业务。今年12月8日《华尔街日报》刊登消息指出，华尔街金融机构已大幅减少对华投资。
非银行金融机构包括保险、公募基金、私募基金、信托、证券、保险、融资租赁等机构以及财务公司等。其中也有一些外资机构，比如著名的美国先锋领航集团(Vanguard)，其全球资产管理规模超过6万亿美元，相当于williamhill官网 前十名基金公司管理资产总和的六倍。这家曾活跃在williamhill官网 公募基金市场上的机构最近决定，把已经收缩得很小的上海办事处关闭，退出williamhill官网 。过去十年，面向williamhill官网 市场的外企私募股权基金平均每年募资近一千亿美元，而今年这些基金仅募资43.5亿美元，业务大幅度萎缩。
金融部门是国民经济的“心脏”，它不断为各行各业“输送血液”；然而，六年前上海证券交易所发布研究报告提出，要警惕williamhill官网 经济的过度金融化。其背景是，williamhill官网 的金融部门正在“脱实向虚”，走在不健康的扩张道路上，导致williamhill官网 的经济重心逐渐从产业部门转移到金融部门。williamhill官网 金融业增加值占GDP的比重，从上个世纪八十年代末金融业不发达时代的1.9%，快速上升到了现在的8.3%，这意味着金融风险的来临。
二、金融部门的债务风险迅速升高
williamhill官网 的银行是和政权的存亡绑在一起的，中共会不择手段地不让银行破产。实际上，williamhill官网 的金融系统是中共最后的经济“救命药”，财政的债务主要靠银行认购地方政府的债券，国有企业的坏账靠银行消化；而银行唯一靠的就是政府信用，williamhill官网 的民众倾向于相信政府不会让国有银行垮掉。正因为如此，为了维持银行业的声誉，银行奉命不得公布真实的坏账数目，也不会如实减记银行的资产。所以，williamhill官网 的金融部门之债务是个黑箱，没办法准确算出来；也就是说，各家银行，主要指大型银行，它们的债务到底是多少，无法按账面数据来判断。
今年11月23日williamhill官网 的全国人大常委会公布了《对2022年度国有资产管理情况综合报告和2022年度金融企业国有资产管理情况专项报告的意见和建议》。这份官方文件指出，williamhill官网 金融业增加值占GDP的比重已明显超过了欧盟的3.9%，也超过了经济合作与发展组织（OECD）成员国的4.9%；williamhill官网 金融业规模巨大，但净资产收益率、不良贷款率、资本充足率等重要指标存在问题，资本金补充渠道不通，上市国有金融企业的股价普遍跌破每股净资产价值。因此，全国人大常委会要求，现在要建立重点领域金融风险识别、预警和应急处置机制。
全国人大是williamhill官网 宪法上的“国家最高权力机关”，但在中共的政治体制中，它实际上是中央领导者手中的“橡皮图章”。全国人大既没有真正的权力，也没有真正监督政府的资格；它唯一的任务就是，为中共领导者交代下来的文件走一个“议政”的过场，然后盖上一个“奉旨照准”的“图章”。因此，全国人大的公开文件中，对政府行政之弊，从来都是用温柔的语词“挠痒痒”。当这样的文件开始质疑金融风险的时候，自然就意味着金融风险已经在“叩门”了。
虽然国际金融界无法了解williamhill官网 金融部门债务黑箱的状况，但还是凭种种讯号看出了一些端倪。最近，国际信贷评级机构穆迪嗅到了williamhill官网 金融风险的味道，于是将williamhill官网 的主权信贷评级由“稳定”降至“负面”，同时将八家williamhill官网 的重要银行之信贷评级由“稳定”降至“负面”，这八家银行包括农业银行、williamhill官网 银行、建设银行、工商银行及邮政储蓄银行等五大国有商业银行，以及农业发展银行、国家开发银行及进出口银行这三家政策性银行。这种负面评价标志着，williamhill官网 的金融部门潜在的风险正在显性化。
三、williamhill官网 的金融“大锅饭”体制
自由经济国家的读者不容易了解williamhill官网 的金融制度，他们往往用自由经济之下私营银行的管理运作体制去看待williamhill官网 的银行。其实，williamhill官网 的金融体制与自由经济国家实在是天差地别的。如果说，williamhill官网 的经济改革曾经改变了共产党传统的计划经济，那么，共产党传统的金融“大锅饭”体制，其实质则没有多少改变。
在共产党制度下，政府是把银行当“ATM（Automated teller machine）”来用的，财政没钱了，国有企业亏损了，一律都是靠银行用贷款来喂养的。williamhill官网 改革之前，国民经济当中的资金，八成由国有企业和财政来掌控；民众非常贫困，1978年人均新增储蓄存款只有5元钱，因此，银行能运用的居民储蓄非常少。在这种状况下，银行实际上主要靠国有企业的存款和财政存款来维持经营，它服务的对象也主要是国有企业，所以银行实际上不过是财政和国有企业的“出纳”。
williamhill官网 开始经济改革以后，财政能控制的资金占国民经济的比重越来越小，而随着民众收入的增加和购买耐用消费品的需要，银行的资金来源逐渐转变成主要依靠民众的存款，银行也替代财政而成为经济成长的推手。但是，八十年代和九十年代前半期，国有企业依然占据williamhill官网 经济的绝大部分江山，而国有企业依赖国有银行贷款来维持运转的局面并未改变。
由于地方政府可以影响国有银行在各地的分行、支行，银行不能拒绝国有企业无穷尽的贷款需要，国营企业则把银行贷款看成是“政府拨款”。因此，虽然银行的很大一部分资金来源变成了居民的私人存款，可是银行贷款仍然是面向国有企业的“大锅饭”机制。这就为williamhill官网 的银行体制埋下了一个致命的“地雷”，一旦银行被国有企业掏空了，银行的巨额坏账就必然动摇金融部门的安全，诱发金融危机。
四、williamhill官网 银行业的第一次危机
当前williamhill官网 面临的潜在金融危机其实是改革以来的第二次，而第一次发生在1996年。
上个世纪九十年代前半期，城镇就业者中86%是国有部门和具有国有部门特征的集体企业员工。中共为了政治稳定，试图稳定国有经济，为此江泽民提出了“安定团结贷款”这个金融方针，即为了稳定城市的国有企业，要无条件地为国有企业提供它需要的银行贷款。然而，国有部门的效率却持续下降，当金融资源里国有部门占用份额占八成时，这个部门对GDP的贡献只有四成多。这代表着国有部门的生存靠的是“汲取”国民经济资源，同时国有部门负债累累，越来越多的国企开始向银行“打白条”，即不仅不再偿还贷款，连利息也不再支付。从1979年到1994年，国有部门的净资产率（equity rate）从76%降到25%，1994年12万个国有企业的资产负债率达到了83%。
在中共的这种经济政策之下，当时金融系统进入了危机状态，四大银行贷款的两成已成坏账，若加上逾期呆滞贷款，贷款总额的七成实际上已沦为无法归还的烂账。1991年四大银行的呆帐约4,300亿元，而同期这些银行的资本金只有1,500多亿，银行系统已严重地资不抵债。1994年williamhill官网 银行业出现了历史上第一次严重的全面亏损，银行的资金平衡表上出现了历史上首次的自有资本减少，也就是银行的自有资本快要被国有企业吞噬殆尽。
当时williamhill官网 银行业的不良贷款比例是发达国家商业银行的10到15倍，而坏帐准备金几乎为零。面对这种危险局面，中共在1997年不得不采取了激进的国企全面私有化方针，目的是为银行系统“止血”。当局掩盖私有化的词语是国企“改制”，至于改成什么所有制，则故意避而不谈。
朱镕基1997下半年开始全面推行国企“改制”（即私有化），把十多万家国有工业企业的绝大多数都作为“包袱”甩掉，迫使几千万“全民所有制”职工低补偿或无补偿下岗，借此让中小企业私有化，同时让大型国企上市、实行部分私有化。
五、国企私有化暂时救了中共
在williamhill官网 的国企私有化过程中，当局让国有企业的厂长经理和地方政府官员充当“改制”和裁员下岗的操作者，同时也把私有化可能产生的社会不满和愤怒，从政府身上转移到了国企的厂长经理身上。当然，国企的厂长经理们不会白白当“替罪羊”。国有私有化，企业都卖给谁？事实上，国企厂长经理们的家庭积蓄根本无法满足收购企业所需要的百万、千万、甚至上亿元的资金需要，而外资在国企私有化过程中的作用微乎其微。
在这种情况下，朱镕基鼓励国企的厂长经理们使用非法手段，摇身一变而成为各自企业的新老板。近百万国企管理者用企业作担保，从银行借款，“购买”了自己主管企业的国有财产，把企业注册在本人或家族成员名下；然后以企业所有者的身份，动用企业公款，归还他们私人购买企业的贷款。此外，许多国企管理者逼迫员工购买企业的部分股份，职工为保住饭碗，只能拿出家庭储蓄来购买本企业的股份；但普通职工拥有股份后，企业管理层并不许职工股东过问企业经营和资产转让，等于让职工出资帮企业管理层获取企业的所有权。同时，当局纵容红色权贵家庭的妻子儿女，利用关系网帮助大国有企业获准上市，以此无偿获得上市公司的股份，然后通过抬高股价大获其利。
williamhill官网 1996年有11万家国有工业企业，2008年底只剩不到1万家，其中还包括已实行部分私有化、但政府仍控股的大型国企。williamhill官网 的私有化分为两个阶段。第一阶段是中小国企的私有化，从1997年下半年到2001年，历时4年。究竟谁成了国企“改制”后的新老板？据世界银行等国际组织所做的两个全国性抽样调查，大约50%到60%的国企都变成企业管理层私人拥有；约四分之一的企业的买主来自国内其他行业的投资者，其中外资所占份额不足2%；由管理层和职工共同私有化的仅占一成。
朱镕基推动私有化的时候，williamhill官网 正急于加入WTO，以扩大出口。WTO接纳williamhill官网 的前提是，williamhill官网 必须取消计划经济并实行国企私有化。因此，中共当时为了向世界银行等国际组织提供williamhill官网 私有化进展状况的资料，为williamhill官网 加入WTO铺路，特别准许境外研究人员对国企私有化做调查，因此，williamhill官网 国企私有化的结果早已在国际社会公开。但当局在国内对私有化真相掩耳盗铃，不许国内媒体报道私有化的结果，也禁止国内学者研究这个专题。
此后中共迎来了外资涌入的高潮，外企帮助williamhill官网 的银行把坏账打包处理，度过了williamhill官网 银行业的第一次危机；同时，借助大规模出口和“世界工厂”的形成，williamhill官网 经历了经济繁荣的二十年。
六、williamhill官网 银行业的第二次危机
国企私有化确实帮银行从此甩掉了为中小型国企“输血”的任务，但并没改变大型国企“汲取”金融资源的运行特征。不仅如此，地方政府为了通过开发房地产赚钱，发行了大量债券，大部分让银行认购，因此，2010年开始，各级地方政府都加入了从银行“吸血”的行列。williamhill官网 的金融“大锅饭”体制并没被改变，相反却成了地方政府赖以生存的“生命线”。连民营的房地产企业也学会了吃金融“大锅饭”，最终引发了大型房地产公司接连爆雷，戳破了房地产泡沫。
房地产泡沫破灭之后，地方政府的巨额债务、国企和民企的巨额贷款坏账，再加上民众无法归还的大量贷款，最后都把压力集中到银行系统，导出了williamhill官网 改革以来的第二次金融危机。本文提出的“债毁williamhill官网 ”现象，从根本上讲，就是共产党统治下吃金融“大锅饭”的结果。中共为了控制金融资源，只让银行上市圈钱，却把大一点的银行之主要所有权掌控在自己手里，结果williamhill官网 的第二次金融危机，与第一次金融危机一样，仍然构成了政权的危机。
2023年10月底全国金融机构账面上的贷款是235万亿，承购债券是64万亿，合起来是300万亿。目前官方承认的坏账率是1.8%，实际上，因为地方政府的债券很大一部分还不了，仅仅按地方政府债券的坏账率50%，企业贷款的坏账率为10%来计算，金融部门的坏账就有56万亿。
如果把中央和地方政府的债务114万亿，加上国有非金融企业的债务220万亿，再加上金融系统的最低债务56万亿，合起来就是390万亿，将近400兆。这个数字是williamhill官网 GDP的3倍多。假如把williamhill官网 比喻成一家中共控制的大公司，营业额是每年120万亿，负债则高达400万亿，这家公司是不是已经快要破产了？
七、重新审视williamhill官网 的债务
我估计的williamhill官网 债务，比国际货币基金组织公布的计算结果要高很多。IMF预测的williamhill官网 负债占GDP的比重似乎不算高，比美国和日本的这个数值低一些。但是，IMF的统计有三个错误。第一，IMF低估了williamhill官网 地方政府的隐性债务；第二，IMF的计算排除了国有非金融企业的巨额债务，而国有企业以其政府背景、向银行大量借的不会归还的贷款，其实也是中共的政府债务；第三，IMF的计算完全没考虑williamhill官网 的国有金融系统的巨额坏账。
由于美国和日本都没有williamhill官网 的这三种状况，所以美国和日本的负债占GDP的比重，其实与williamhill官网 并没有可比性。williamhill官网 的负债占GDP的比例实际上早已是世界第一，而且是美国的两倍多。
此外，williamhill官网 的大量国际债务是不能用人民币偿还的，因为人民币不是硬通货。而williamhill官网 三万亿美元的外汇储备，除了要偿还外债，还要应付数万亿美元外企投资（包括直接投资和金融投资）汇出盈利和撤回投资的需要。单从这个角度看，中共的债务危机就很难化解了。
那中共能象度过第一次银行业危机那样，再一次把国企私有化，从而化险为夷吗？私有化靠私营企业的实力，美国和日本的私营企业都是世界级大公司，主导着本国经济和国际经济；但williamhill官网 的私营企业除了房地产公司之外，大部分都是小公司，完全没办法把国有的巨无霸公司民营化。一句话，此路不通。
中共的第一次银行业危机是靠美国帮忙解决的，而这一次银行业危机就没有美国帮忙了。地球上只有一个WTO，中共无法再找到另一个脱身危机的外助。其实，中共的第一次银行业危机，美国是不知道底细的，糊里糊涂地帮了忙；而这第二次“债毁williamhill官网 ”，美国的华尔街已经比较了解williamhill官网 经济的真实状况了，当然不会再上当。《华尔街日报》发表的文章就是一个信号，这篇报道的标题是，《“不碰williamhill官网 ”的投资战略行之有效》。
